Pimco: cięcia Fed zdjęte z agendy, możliwe podwyżki. Szok naftowy z Iranu zmienia politykę monetarną
Giganci rynków obligacji, Pimco i Franklin Templeton, ostrzegają, że szok naftowy wywołany wojną z Iranem eliminuje szanse na cięcia stóp Fed, a nawet otwiera drogę do podwyżek. Wypowiedzi szefów tych firm na konferencji Milken Institute podkreślają strukturalny problem inflacji energetycznej. Traderzy Forex muszą obserwować siłę USD w obliczu rosnącej rentowności Treasuries.
Ostrzeżenie Pimco i Franklin Templeton
Na konferencji Milken Institute w Beverly Hills szefowie dwóch największych podmiotów zarządzających aktywami o stałym dochodzie, Dan Ivascyn z Pimco i Jenny Johnson z Franklin Templeton, wyrazili zaniepokojenie polityką Fed w kontekście wojny z Iranem. Ivascyn stwierdził w rozmowie z Financial Times, że obniżki stóp byłyby kontrproduktywne ze względu na dynamikę inflacji napędzaną szokiem energetycznym, nie wykluczając nawet podwyżek. Johnson dodała, że inflacja staje się trudniejsza do opanowania, co komplikuje cięcia, a apetyt inwestorów na aktywa chroniące przed inflacją rośnie.
Te wypowiedzi mają duże znaczenie dla rynków, ponieważ zmieniają postrzeganie szoku naftowego – nie jako tymczasowego zakłócenia podaży, lecz jako strukturalny problem inflacyjny wymagający zaostrzenia polityki monetarnej. W kontekście Forex oznacza to presję na umocnienie USD, szczególnie wobec par z walutami surowcowymi oraz aktywów typu risk-off.
Jak podaje Goolsbee z Fed o szoku inflacyjnym, utrzymujące się wysokie ceny ropy zagrażają oczekiwaniom inflacyjnym.
Kontekst inflacyjny: PCE na poziomie 3,5%
Preferowany przez Fed wskaźnik inflacji, indeks wydatków osobistych (PCE), osiągnął 3,5% w marcu, co jest najwyższym poziomem od prawie trzech lat. Presja wynika z zakłóceń w Cieśninie Ormuz spowodowanych wojną z Iranem, co wywindowało ceny energii. Te dane makroekonomiczne zmieniają rynkową narrację z „miękkiego lądowania” na stagflację.
W tle makroekonomicznym wojna trwająca od końca lutego 2026 r. spowodowała skok cen ropy, co przekłada się na inflację bazową. Konsensus rynkowy, cytowany przez Pimco, wskazuje na trudności w osiągnięciu celu 2%, co blokuje ścieżkę cięć. Traderzy uważnie obserwują dane CPI i PPI za kwiecień, które mogą potwierdzić ten trend.
Ostatnie decyzje Fed i wewnętrzne głosy sprzeciwu
Fed utrzymał stopy na niezmienionym poziomie po raz trzeci z rzędu w zeszłym miesiącu, przy najwyższej liczbie głosów sprzeciwu (dissentów) od 1992 roku. Mimo to komunikat zachował język sugerujący możliwą obniżkę jako następny krok. Jednak eksperci z Pimco uważają to za nierealistyczne w obliczu inflacji napędzanej cenami energii.
Wewnętrzne podziały w FOMC odzwierciedlają rosnące jastrzębie obawy, wzmocnione szokiem naftowym. Kalendarz wydarzeń obejmuje publikację protokołu z ostatniego posiedzenia FOMC oraz przemówienia członków komitetu, które mogą zasygnalizować zwrot w polityce (pivot).
Reakcja rynku obligacji: rentowność 3,87%
Rentowność 2-letnich obligacji skarbowych USA wzrosła o około 0,5 pp do poziomu 3,87% od początku wojny pod koniec lutego, co pokazuje przeszacowanie oczekiwanej ścieżki stóp Fed. To znacząca zmiana oczekiwań rynkowych – od cięć w stronę utrzymania stóp lub ich podwyżek.
Wzrost rentowności wzmacnia USD, co jest widoczne w parach takich jak EUR/USD czy USD/JPY, które znajdują się pod presją. Konsensus Wall Street, w tym Pimco, widzi to jako sygnał inflacji strukturalnej, wymagającej bardziej restrykcyjnej polityki. Traderzy otwierają krótkie pozycje na obligacjach i długie na dolarze.
Zmiana na czele Fed: Kevin Warsh
Kevin Warsh, nominowany przez Trumpa na następcę Jerome’a Powella, którego kadencja kończy się 15 maja, zyskał poparcie Pimco i Franklin Templeton w kwestii niezależności polityki stóp i bilansu. Oczekuje się zatwierdzenia jego kandydatury przez Senat kontrolowany przez Republikanów.
Warsh, znany z jastrzębich poglądów, może przyspieszyć zwrot w stronę podwyżek w obliczu inflacji. Jest to czynnik ryzyka dla aktywów ryzykownych, faworyzujący USD jako bezpieczną przystań (safe haven). W perspektywie kontrariańskiej, jeśli dojdzie do deeskalacji wojny, rentowności mogą spaść.
Implikacje dla rynku Forex i strategii tradera
Szok naftowy wzmacnia USD poprzez wyższe rentowności i inflację, co sugeruje presję spadkową na EUR/USD, GBP/USD i AUD/USD. Pary z JPY mogą zyskać na fali unikania ryzyka (risk-off), ale USD/JPY pozostaje pod presją wzrostową ze względu na strategię carry trade.
Traderzy powinni monitorować dane makro, takie jak CPI (15 maja) oraz decyzję Fed w czerwcu. Kashkari nie wyklucza podwyżek w kontekście sytuacji z Iranem. Perspektywa kontrariańska: jeśli Cieśnina Ormuz zostanie odblokowana, możliwy jest szybki powrót do cięć i osłabienie USD.
Tło geopolityczne i kalendarz wydarzeń
Wojna z Iranem od lutego zakłóca dostawy ropy przez Cieśninę Ormuz, tworząc trwały szok energetyczny. MFW uznaje najgorszy scenariusz za bazowy, co zmienia globalne prognozy wzrostu.
Kalendarz obejmuje doniesienia o działaniach militarnych w rejonie Bandar Abbas, dane OPEC, CPI z USA oraz protokół FOMC. Konsensus: inflacja będzie trudna do opanowania bez podwyżek stóp, choć podejście kontrariańskie zakłada, że ceny ropy wkrótce osiągną swój szczyt.
