Eksperci EBC podnieśli prognozę inflacji do 2,7% na 2026 r. Wzrost PKB strefy euro spadł do 1,0% przez szok energetyczny
Europejski Bank Centralny opublikował ankietę profesjonalnych prognostów za II kwartał 2026 r., która przynosi niepokojące zmiany w prognozach dla strefy euro. Inflacja ma być wyższa, niż wcześniej sądzono, a wzrost gospodarczy wolniejszy, głównie przez rosnące ceny energii związane z konfliktem na Bliskim Wschodzie. To stawia EBC przed dylematem w polityce stóp procentowych.
Główne wyniki ankiety EBC Survey of Professional Forecasters
Europejski Bank Centralny opublikował wyniki ankiety profesjonalnych prognostów za II kwartał 2026 r., która pokazuje znaczące korekty prognoz makroekonomicznych dla strefy euro. Oczekiwania dotyczące inflacji headline zostały podniesione do 2,7% na 2026 r., co oznacza rewizję w górę o niemal pełny punkt procentowy w porównaniu z poprzednią prognozą na poziomie 1,8%. Prognozy na kolejne lata wskazują na łagodzenie wzrostu cen do 2,1% w 2027 r. i 2,0% w 2028 r., co zbliża się do celu EBC.
Inflacja bazowa, pomijająca ceny energii i żywności, również wzrosła o 0,2 pp zarówno na 2026, jak i 2027 r. do poziomu 2,2%, a na 2028 r. o 0,1 pp do 2,1%. Z kolei oczekiwania co do realnego wzrostu PKB zostały obniżone do 1,0% na 2026 r. (-0,2 pp) i 1,3% na 2027 r. (-0,1 pp). Długoterminowe oczekiwania inflacyjne na 2030 r. pozostały zakotwiczone na poziomie 2,0%, a prognozy bezrobocia nie uległy zmianie: 6,3% w 2026 r., ze spadkiem do 6,1% w 2028 r. Te dane podkreślają stagflacyjny charakter bieżącej sytuacji w strefie euro.
Szok energetyczny jako główna przyczyna rewizji prognoz
EBC wskazuje, że głównym czynnikiem zmian w prognozach jest obciążenie wynikające z wyższych cen energii, co wiąże się z konfliktem na Bliskim Wschodzie, w tym napięciami z Iranem i potencjalnymi zakłóceniami w dostawach. Wyższe koszty energii rozlewają się na całą gospodarkę, podnosząc presję inflacyjną bez jednoczesnego wsparcia dla wzrostu. To klasyczny przykład szoku podażowego, który komplikuje tradycyjne modele makroekonomiczne.
W kontekście geopolitycznym brak poprawy sytuacji w relacjach z Iranem oraz rosnące koszty energii sprawiają, że – jak zauważył słowacki członek EBC Peter Kazimir – perspektywy inflacyjne przesuwają się w górę. Podobne trendy obserwujemy w raportach IEA o zapasach paliw w Europie, co podkreśla zakłócenia w Cieśninie Ormuz. Dla traderów oznacza to konieczność monitorowania cen ropy i gazu jako wiodących wskaźników dla par walutowych z EUR.
Różnice w prognozach inflacji bazowej i headline
Choć inflacja headline skoczyła do 2,7% w 2026 r., miara bazowa wzrosła bardziej umiarkowanie, co sugeruje, że energia jest dominującym czynnikiem. Inflacja bazowa na poziomie 2,2% wskazuje na uporczywy komponent wzrostu cen, napędzany m.in. przez wzrost płac i ceny usług. Długoterminowa stabilność na poziomie 2,0% pokazuje, że rynki nadal ufają w zakotwiczenie oczekiwań.
Ta rozbieżność ma kluczowe implikacje dla polityki EBC. Jeśli inflacja bazowa nie spadnie, bank może być zmuszony do utrzymania restrykcyjnej postawy dłużej, nawet kosztem wzrostu gospodarczego. Konsensus rynkowy, według ankiety, zakłada luzowanie polityki po 2026 r., ale ryzyka wzrostowe pozostają wysokie.
Komentarze kluczowych decydentów EBC
Peter Kazimir z EBC stwierdził, że perspektywy inflacyjne są skierowane w górę, a czerwcowa podwyżka stóp jest „virtually certain” z powodu kosztów energii i braku poprawy w konflikcie z Iranem. Kontrastuje to z bardziej jastrzębim tonem, ale podkreśla linie podziału w Radzie Prezesów.
Z kolei gubernator Banku Francji, Francois Villeroy de Galhau, wzywa do ostrożnego podejścia opartego na danych, podkreślając potrzebę uzyskania masy krytycznej dowodów dotyczących inflacji bazowej, płac i oczekiwań przed kolejnymi ruchami. Ta debata o podwyżce w czerwcu odzwierciedla szerszy konsensus dotyczący dwóch ruchów po 25 bp w 2026 r., na co wskazują analitycy.
Implikacje dla polityki monetarnej EBC
Podwyższona inflacja przy słabszym wzroście stawia EBC przed stagflacyjnym dylematem: zacieśnienie polityki pogorszy wzrost, ale luzowanie ryzykuje zahamowanie procesu dezinflacji. Prognozy sugerują, że bank może przedłużyć paradygmat „higher for longer”, z podwyżką w czerwcu jako bazowym scenariuszem według Kazimira.
W dłuższym terminie widać zakotwiczenie oczekiwań na poziomie 2,0%, co wspiera narrację o miękkim lądowaniu. Jednak szok energetyczny może wymagać elastyczności podobnej do reakcji na poprzednie kryzysy. Traderzy powinni śledzić protokoły z posiedzeń EBC (minutes) i kolejne ankiety w poszukiwaniu wskazówek.
Reakcja rynku Forex i pary walutowe z EUR
Publikacja ankiety zbiegła się z umiarkowaną reakcją na EUR/USD, gdzie euro znalazło się pod presją spadkową ze względu na słabsze perspektywy wzrostu, mimo wyższej inflacji. Pary takie jak EUR/GBP czy EUR/JPY reagują na dyferencjał stóp procentowych, przy czym EBC może okazać się bardziej jastrzębi niż Fed czy BoE.
Szerszy kontekst to wyzwania dla głównych banków centralnych wynikające z konfliktu USA-Iran. Konsensus rynkowy skłania się ku mocniejszemu USD, ale niespodzianki inflacyjne w strefie euro mogą wspierać wspólnotową walutę w krótkim terminie.
Perspektywa dla traderów i kalendarz wydarzeń
Dla traderów Forex kluczowe jest obserwowanie różnic w krzywej dochodowości między EBC a Fed, gdzie wyższa inflacja w strefie euro sugeruje potencjalne podwyżki nadrabiające dystans. Następne istotne dane to CPI strefy euro 7 maja oraz decyzja EBC 11 czerwca.
Kalendarz obejmuje również dane z rynku pracy (payrolls) w USA oraz spotkanie OPEC, które wpłyną na ceny energii. Bezrobocie na poziomie 6,3% bez zmian wskazuje na stabilny rynek pracy, co podtrzymuje presję płacową.
Kontrariańska perspektywa i ryzyka
Konsensus skupia się na ryzyku wzrostu inflacji, ale perspektywa kontrariańska zakłada, że szok energetyczny może być przejściowy, jeśli konflikt ulegnie deeskalacji. Prognozy wzrostu na poziomie 1,0% mogą okazać się zbyt pesymistyczne, jeśli stymulacja fiskalna wesprze ożywienie.
Ryzyka spadkowe dla inflacji to słabszy popyt wynikający z wysokich cen, co mogłoby zaskoczyć rynki. Traderzy powinni rozważyć zabezpieczenie pozycji (hedging) poprzez opcje na zmienność EUR.
